散户的崛起：白银会成为下一个GameStop吗?

对于GameStop的迅速崛起，我们需要了解五点：

1. GameStop过去是，现在也仍然是一家深陷困境的公司，基本面前景黯淡

去年8月，GameStop(GME)股价徘徊在5美元左右。与大多数实体零售商一样，随着收入转向电子零售商和直接下载，GameStop业务慢慢枯竭。对冲基金一直在卖空该股(即在预期股价暴跌时借入股票出售)。然而，许多散户投资者认为，该公司未来仍有希望，市场已超卖该股。

2. 社交媒体网站Reddit是这一切的起源之地

一群非常活跃的散户投资者在Reddit、推特和其他社交媒体网站上联合起来，集中购买GME股票。他们吸引了一群狂热的拥簇，其意图不仅是获利，而且还要对他们认为操纵市场走低的对冲基金给予最大程度的痛击。媒体、政客和许多名人都为现实版的《大卫与歌利亚》拍手叫好。随着GME股价交投站上500美元，对冲基金似乎已被压制。

3.数据显示，这个故事并不像看上去的那么简单

1月28日，GME市值达到200亿美元。据报道，一家大型对冲基金Melvin Capital因此亏损了数十亿美元。但究竟谁从中获利了呢?

许多散户投资者报告称，这宗交易给他们带来了足以改变人生的获利，但从交易量和资本流动来看，极有可能许多对冲基金、自营交易公司和高频交易员也在买入GME股票。

想想看，从2020年8月中旬到9月底，GME股价已经翻了一番，达到10美元以上。美国证券交易委员会2020年9月29日提交的一份文件显示，著名的自营交易公司、电子期权做市先驱Susquehanna International Group以6.37%股份成为该公司最大股东之一。

虽然，散户交易团体在GME股价大幅波动中无疑扮演了重要角色，但显然，也有很多经验丰富的交易员和投资者一直和散户交易团体站在了同一阵线。

4. GameStop期权合同产生了巨大的影响

在一些大规模卖空期权和重大期权交易的推动下，GME价格出现了典型的逼空行情。对冲基金Melvin Capital等卖空方不得不争相回购股票，以回补卖出的股票。问题是无人愿意出售，而待售股票供应与需购买股票的卖空方需求之间的不平衡，推动股价站上令人难以置信的高位。

除了卖空，许多投机客也选择在GME股价将回落至合理水平的预期中出售卖空看涨期权合约。与卖空类似，卖空看涨期权合约可以要求卖方在期权到期后于基础市场上购入股票。市场上再次出现了不平衡，没有足够的股票可供出售。看来大部分卖空看涨期权活动集中在1月29日周五收盘时到期的短期期权上。

无论是卖空者还是卖空期权者，任何时候当交易员或投资者由于亏损不断扩大而被迫平仓头寸，都可能把价格推到非理性的水平。最终，这些期权头寸会像上周五那样到期，市场也会慢慢开始正常化。最初的卖空者和卖空期权者已离场，但他们现在已被那些因高价吸引入市的新市场参与者所取代。

5. 我们可能还没看到GameStop大戏的最后一幕

2月1日，GME股价收于250美元附近交易区间内。相较于该公司收益和经济前景基本面分析，这个估值仍令人难以置信，但这并不意味着该股会下跌。本周情况发生了变化，我们无法判断，在一些精明的机构交易员帮助下，专注的散户投资者群体能否至少短线继续推动GME走高。

为何白银可能成为下一个GME?

白银市场规模较Gamestop要大得多，这促使许多人认为“逼空不可能出现”。白银市场包括SLV (ETF)、COMEX(期货合约)、LME(期货合约)、银行间金银市场和现货金银市场。市场规模相当大，从表面上看，一小群投资者不太可能给市场造成重大影响。

然而，银具有其独特性。1980年，一小群交易员试图垄断白银市场，将价格推高了700%，达到近50美元/盎司。与一般需要50%至100%保证金的股市不同，白银在许多交易市场的杠杆率极高，只需存入5%的交易资金。这意味着逼空影响可能比GME这样的股票更为剧烈。

真正的实物供应

银的产量相当有限。高杠杆率的白银衍生品市规模是基于规模小得多的实物金银市场。举例来说，如果持有纽约商品交易所(COMEX)多头期货合约的人试图进行实物交割，随着空头争相寻求尚未存在的供应，白银市场可能出现大规模逼空。

因为白银市场更加分散，监管义务也截然不同，推动GME的算法交易策略在白银领域可能更为奏效。当一个复杂的自动交易策略通过多个交易场所来平仓净头寸时，人们就能够更有耐心并让逼空局面继续下去。

此外，掀起GameStop狂潮的Reddit群组现在也瞄准了银。2月1日，银价一度上涨逾10%，创下2013年初以来新高30美元/盎司。而这一切可能还只是开始。