一周展望：黑色星期一？纳指跌入熊市 黄金开启3000美元保卫战

自上周的“对等关税”对全球开启了无差别贸易战后，美国三大指数单周暴跌10%左右，纳斯达克自高点回撤超过20%进入技术性熊市，欧洲和亚太主要股指集体跳水（中国市场上周四、五休市）。黄金在刷新历史新高后连续两天大幅回吐涨幅，WTI原油跌破60美元创三年新低。

然而这一切或许只是开始。

由于美联储主席鲍威尔上周五表示现在降息还“为时过早”，且在过去的周末关税大战没有降温迹象，周一开盘市场恐慌情绪加剧。美国三大股指期货重挫3%-5%，恐慌指数甚至疫情以来最高水平。东证和日经期货指数自2020年来首次触发熔断，恒生指数开盘低开9%。“抛售一切”的情绪导致黄金一度失守3000美元关口，纽约期铜暴跌10%，避险货币日元和瑞郎则保持强势。

 

关税大战的走向

特朗普本人是关税政策的坚定拥护者，且关税政策可以通过行政命令直接生效（绕开国会立法程序），是一个非常好用的（也是为数不多的）政策工具和谈判筹码，因此主观上他应该不会轻易放弃。

不过也存在着谈判空间。如在宣布对越南加征46%的关税后，越南提议对从美国进口商品的关税降至零以换取更多谈判时间。而在4月9日之前，任何推迟或减免关税的消息都可能引发股市的反弹，其中欧盟和日本等大型经济体的谈判结果至关重要。

从内部因素来看，经济衰退、美股暴跌、民调不满意度升破50%等都是可能令特朗普不得不修正关税路线的因素，但不是现在。从特朗普团队上周的讲话中听得出来他们已经做好了承受短期经济动荡的准备。

不过随着贸易战的深入和反特朗普情绪的升高，共和党内部会对明年的中期选举存在担忧，因此极端情况下不排除国会通过立法程序（共和党在国会仅微弱多数）阻挠特朗普关税政策的可能性，而这也意味着美国在经济危机的同时还将经历政治动荡。

V型衰退？

随着美国的平均关税税率升至1930年代以来最高的水平，不禁令人联想起当时全球贸易萎缩、经济大萧条和股市崩盘的情景。

有分析认为，特朗普的“如意算盘”是想通过经济衰退迫使美联储降息从而降低举债成本并吸引制造业回流，随后再通过国内减税、放松监管以及政府机构的“瘦身”来刺激经济快速回暖，也就是V型衰退。

不过一旦经济陷入衰退甚至滞涨，市场不会按照“剧本”进行，一切都将变得不可控，而金融市场恐慌的正是巨大的不确定性。

美联储与美元

尽管利率市场押注美联储今年降息3-4次，但鲍威尔上周重申了在通胀风险下“不急于降息”的观点，这在一定程度上能帮助美元止跌。就在市场和美联储的博弈的同时，10年期美债收益率已经跌破4%。

不过从宏观角度来看，“去美元化”的进程可能会加速。一来是关税大战可能令全球贸易，尤其是对美贸易大幅萎缩，从而减少美元在结算体系中的使用份额（也有规避风险的考量），二是若美国真的能缩小贸易逆差，那么其金融账户的顺差也将相应减少，这意味着全球投资者不得不降低对美债美股等资产的风险敞口，更不用说美国债务问题和AI叙事逻辑的转变已经令投资者变得更加谨慎，因此美元的储备货币地位或受到影响。

本周关注

在关税冲击之下，经济数据的重要性退居次席。上周非农喜忧参半，本周关注周四的3月CPI，预计从2.8%回落至2.6%，高于预期的通胀将继续刺激避险情绪。不论数据如何，市场对未来的通胀和就业的悲观前景短时间内很难改变。

对于美股来说，本周开始将迎来第四季度财报的公布，周五率先登场的是摩根大通、摩根史丹利等华尔街巨头。毫无疑问，对未来的指引是市场关注的最大焦点。

 

XAUUSD 4小时

来源：TradingView

黄金周一早盘在触及通道下轨2972一线后大幅反弹，下影线较长的十字星叠加RSI指标从超卖区域回升，暗示金价在短线有望止跌。反弹上方首先关注3055/65区域，在突破之前多空双方或许还有更多来回。下行方向，3000/05区域是初步的支撑，其次是通道下轨2970一线。

值得注意的是，黄金未来一周的隐含波动率高达22.68%，显著高于上周的16%，这意味着本周金价潜在的波动区间为2940.77-3135.67，即上周五收盘价上下各97美元的区间。

若从更长的周期来看，美国降息以及美债收益率的下行有望提振黄金走势。