FOMC会议预览：美联储会忧心通胀吗?

2021-06-16 00:29

交易员们常将央行“决定”作为一种重大事件风险来进行讨论，但下周三的美联储会议的确没有需要立刻发布的政策决定。几乎可以肯定，联邦公开市场委员会（FOMC）将维持利率在0.00%-0.25%区间不变，且不会调整本月正在进行的资产购买计划。因此，市场反应程度将取决于各种潜在变化，其中包括声明措辞、经济预测摘要(SEP)预测数据，当然还有美联储主席鲍威尔会后新闻发布会基调。

和往常一样，我们可以从美联储双重任务的角度来帮助分析此次会议：价格稳定性（通胀）和可持续的就业最大化：

首要使命：通胀

正如我们昨天强调的，美国通胀率正处于数十年来最高水平，通胀攀升符合美联储“随着经济重新开放，价格压力将不断上升”的预期。现在的关键问题是，这种高通胀率为“暂时性的”，还是价格上涨可能构筑一种心理意义上的顽固风险。

总体来看，我们认为美联储可将供应链扭曲、去年新冠疫情导致物价下跌带来的基数效应以及被抑需求作为通胀数据上升的主要临时性催化剂。但如果未来几个月通胀持续升温，即使消费者和劳动力市场仍表现疲弱，杰罗姆•鲍威尔及其同僚也将开始感受到更快、更猛缩表的压力。

二号使命：就业最大化

尽管失业率自2020年第二季度峰值大幅下降，但第三季度失业率仍处于令人不安的高位5.8%，远超美联储的首选目标。更令人担忧的是，最近两个月的非农就业数据都低于预期，平均每月净新增就业仅略高于40万。虽然在更为正常化的大环境下，这样的就业增长率可能尚可接受，但美国劳动力市场仍较疫前水平少了数百万就业人口，而且考虑到全国范围内广泛疫苗接种和经济“重新开放”，这个增速只能算是不温不火。

换而言之，在新冠疫情带来经济衰退后，劳动力市场迄今为止的复苏低迷成为央行继续推行史无前例刺激措施的背后主因，尽管这些措施在促进就业增长方面的效果日渐减弱。随着通胀风险升温，若本周会议进一步讨论缩减资产购买计划时间表，而且美联储成员对(至少)第一次加息的预期中值提早至2023年，我们也不会感到意外。

重点关注货币对：美元/日元

一般经验法则告诉我们，因为美元和日元都享有全球汇市 “避险”货币美誉，美元/日元往往是围绕美国经济动态展开交易“最为纯粹”的主要货币对之一。

截至发稿前，美元/日元已在看涨通道中上扬了整两个月，汇率最近几天已弹离通道底部。若美联储引入更偏鹰基调(上调经济预测，“点阵图”加息预期提前，以及/或暗示围绕缩表时间表展开了更具体讨论)，美元/日元或延续近期涨势并再度测试110.35附近数月高点。相反，如果这次会议更为鸽派，美元/日元可能再度造访6月低点109.20附近，甚至跌破109.00，从而打破现有看涨通道。